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近日，在中歐國(guó)際工商學(xué)院首屆班委會(huì)會(huì)議舉行期間，中歐會(huì)計(jì)學(xué)教授黃鈺昌以理論聯(lián)系實(shí)際，向300多位班委講授了“高管薪酬設(shè)計(jì)”要點(diǎn)。

提問：怎樣的薪酬設(shè)計(jì)是最好的？

黃鈺昌：高管薪酬設(shè)計(jì)最主要的是明確“績(jī)效”和“激勵(lì)”的不同。企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值就是過往業(yè)績(jī)和未來價(jià)值的加總，分別是績(jī)效和激勵(lì)的對(duì)象所在。沒有最好的薪酬設(shè)計(jì)，也沒有絕對(duì)的薪酬設(shè)計(jì)，但是你要知道怎么設(shè)計(jì)，為什么要這樣設(shè)計(jì)。

績(jī)效是往后看，能夠通過會(huì)計(jì)利得、利潤(rùn)率、EVA等反映在賬上，多以現(xiàn)金獎(jiǎng)金或加薪的方式支付。與之相反，激勵(lì)則屬于長(zhǎng)期誘因，經(jīng)理人員必須改變市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的預(yù)期，多以期權(quán)、限制性股票等方式支付。

提問：“績(jī)效”和“激勵(lì)”的適用范圍是什么？

黃鈺昌：從適用范圍看，績(jī)效多用于技術(shù)較為成熟的穩(wěn)定型企業(yè)，它的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)有限。激勵(lì)則側(cè)重于開拓新市場(chǎng)新客戶、開發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品過程中的企業(yè)，充滿了不確定性。

在美國(guó)，自1992年以來，標(biāo)普500及福布斯500強(qiáng)高管的薪酬構(gòu)成顯示，股權(quán)激勵(lì)占比越來越高。這和所得稅政策、信息披露政策都有關(guān)。也可以說，近20多年來，美國(guó)高科技企業(yè)的蓬勃發(fā)展與此密不可分。

提問：激勵(lì)是按時(shí)間還是績(jī)效？

黃鈺昌：按時(shí)間還是績(jī)效涉及到一個(gè)問題：篩選和激勵(lì)的平衡。統(tǒng)計(jì)學(xué)上對(duì)應(yīng)的零假設(shè)是一般經(jīng)理應(yīng)該有相當(dāng)?shù)哪芰?，一型錯(cuò)誤是有能力的被誤認(rèn)為沒有能力，二型錯(cuò)誤是沒有能力的被誤認(rèn)為有能力。

企業(yè)草創(chuàng)或處于創(chuàng)新行業(yè)或面臨危機(jī)時(shí)，高管的應(yīng)對(duì)能力未知，二型錯(cuò)誤的成本太高，篩選重于激勵(lì)，適合用績(jī)效，再綜合考慮期限長(zhǎng)短、指標(biāo)的選擇（會(huì)計(jì)指標(biāo)或市場(chǎng)指標(biāo)）。薪酬設(shè)計(jì)是各個(gè)設(shè)計(jì)要素的相輔相成，借以控制整體激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)，并增加考核效率。

提問：給股票？給期權(quán)？還是給現(xiàn)金獎(jiǎng)金，應(yīng)該是底薪幾倍？

黃鈺昌：期權(quán)的激勵(lì)杠桿更高，而且對(duì)現(xiàn)金流沒有任何影響。在美國(guó)，期權(quán)的比例已經(jīng)越來越低。通常一般股票期權(quán)是底薪的1-2倍，4-5倍就已經(jīng)非常高了，拿到10、20、30倍也有，通常這樣的企業(yè)是非常不尋常的企業(yè)。高新科技產(chǎn)業(yè)可以擴(kuò)大3-5倍，如果超過10倍要非常的小心。舉個(gè)AMD的例子，它是做芯片的。根據(jù)職位不同，給的比例不一樣。CEO的比例最高，法律咨詢顧問的稍微低一點(diǎn)，做業(yè)務(wù)也高，做運(yùn)營(yíng)稍微低一點(diǎn)，這是跟崗位有所不一樣。

提問：考核期限該是一年兩年三年還是遞延年限？是否拉長(zhǎng)考核期間？要不要強(qiáng)制長(zhǎng)期持股？

黃鈺昌：考核期限的長(zhǎng)短也需要通盤考慮。較短的考核期限適用于CEO較為年輕、薪酬低于市場(chǎng)行情、勞動(dòng)力市場(chǎng)流動(dòng)性較高等情況。當(dāng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不好，被辭退的概率大為增加，一旦業(yè)績(jī)超出預(yù)期，則未來的加薪幅度也大大超過同行。

至于強(qiáng)制長(zhǎng)期持股，主要是為了避免道德風(fēng)險(xiǎn)。之前有一位企業(yè)家和我分享了他們公司的真實(shí)情況，在自由選擇股票和現(xiàn)金的前提下，平日里不愛講話拼命干活的人都選了股票，而愛講大話的通常選現(xiàn)金。這能部分反映出員工是否愿意和企業(yè)共生共榮的態(tài)度。

提問：請(qǐng)問老美CEO平均任職期是多少？

黃鈺昌：3-5年。研發(fā)員、明星型的業(yè)務(wù)員、高管都屬于明星崗位。明星崗位做得不好對(duì)企業(yè)有負(fù)面影響，但是負(fù)面影響通常是有限的。如果今天老總走了問題大不大？其實(shí)總經(jīng)理走了事情并不是那么嚴(yán)重，公司還是照樣活下去，但是找到一個(gè)好的總經(jīng)理對(duì)企業(yè)的影響大不大？非常大。所以這一類型的崗位叫做明星崗位。

明星崗位是很重要的概念，非常注重流動(dòng)性，篩選很重要，淘汰更重要，重賞輕罰。我們不太介意行為準(zhǔn)則，但是注重產(chǎn)出和結(jié)果。

提問：請(qǐng)問高管最主要的任務(wù)是什么？是如何創(chuàng)造股東的價(jià)值？

黃鈺昌：實(shí)際上價(jià)值創(chuàng)造是由兩項(xiàng)構(gòu)成：已實(shí)現(xiàn)的績(jī)效和對(duì)預(yù)期的改變。以特斯拉為例，今年年初特斯拉一股60美元左右，現(xiàn)在特斯拉一股至少將近300美元。特斯拉就屬于預(yù)期改變的激勵(lì)。